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晓帆:什么是日本模式?什么是俄罗斯模式?

问投资报2018-06-19 03:27:53

XiaoFan column  | 晓帆专栏


晓帆 私募基金创始人
10年金融行业经验,曾在财经媒体、券商、私募基金等行业任职。对长期大类资产轮动有较深理解,擅长从宏观层面把握投资决策。

今天简单说下昨天文章《晓帆:如何看待人民日报文<中国不是俄日,稳汇率与保楼市之争是伪命题>?》中提到的俄罗斯模式和日本模式。


日本模式


日本模式就是放弃楼市,保汇率。日本房地产在80年代以前一直在健康成长,但1980-1990年期间随着日本崛起,大量的日本制造给贸易伙伴造成了很大压力,这种只出口不进口的模式也带来了全球经济失衡,最终1985年美日德法英5国在纽约广场饭店共同签订了《广场协议,单方面让美元贬值。顺便说下这个协议的促成者和会议发起人是日本大藏省(财政部),广场协议并不是美国人的阴谋,只是国内反美宣传需要编出来的故事。


其实广场协议前日本的经济结构已经严重失衡了,必须调结构改变纯粹靠出口的经济模式,大藏省之所以促成广场协议也是为了一次性释放日元的升值压力。广场协议后日元确实出现了大幅升值,这种升值导致日本制造业面临很大的一次性压力,在各种压力下日本央行却怂了,采取了大幅度宽松的货币政策来对冲。最后效果适得其反,国际资本大幅流入日本推高了地产泡沫,东京、大阪、名古屋三大都市圈的房价5年间上涨1.5倍。


为了保全日元汇率,日本不得不主动刺破楼市泡沫,此时猪队友日本央行又开始了大幅加息,89年开始到90年基准利率从2.5%提高到了6%,还对房贷进行了窗口管理。最后三大都市圈的房价下跌了62%,但汇率基本没有变化,也就是1美元还是能兑换130日元,1.3亿日元的房子只能卖4940万日元了。在北京现在一套两居学区房大概要600万人民币,晓帆粉丝里估计很多中产阶级的自住房都是这个级别的,如果按这个跌幅就是跌到228万人民币,你未来要还的贷款都超过228万了,所以很多日本人最终选择了断供,放弃房产


日本此后经历了低增长“失去的二十年”(到现在是26年了),但主动刺破楼市泡沫后经济转型并没有停滞,现在日本在电子、新材料等高科技产业上领先全世界。根据世界经济论坛报告显示日本现在的国际竞争力全球排名第6(中国排名第28),国内贫富差距不大,经济活力虽然不高但国泰民安。




俄罗斯模式


俄罗斯模式大家比较陌生,其实就是保楼市、弃汇率。从05年开始随着大宗商品的一路飙升,俄罗斯房价也是芝麻开花节节高。莫斯科市内均价在2013年曾高达5506美元/平米,合人民币3.68万/平米,这个数字跟北京现在的房屋均价一样。在房价上涨的同时俄罗斯也伴随着严重的货币超发,晓帆在《晓帆:央行超发的钱被狗吃了》一文中提到过用M2和GDP增速差额指标判断货币超发,俄罗斯当时的差额从15%飙到了40%。


好景不长,13年开始俄罗斯武力吞并克里米亚招来了西方制裁,同时还叠加了国际原油价格下跌,两者对俄罗斯经济造成重创。国际资本和国内富人也加速逃离俄罗斯,造成了外汇储备迅速流失,卢布持续贬值。


俄罗斯政府此时作出了和日本截然不同的选择,放弃汇率保楼市泡沫。卢布对美元3个月内贬值80%,然后将基准利率缓慢下调。贬值到位后俄国股市大盘劲升50%,楼市也高位企稳进入震荡横盘。但国民持有的资产大幅贬值,富人有能力转移资产,穷人只能在国内等死。最近有一个10岁的俄罗斯小孩寄给普京3000卢布积蓄,希望为拯救俄罗斯经济做出贡献。其心意让观者动容,可惜普京大帝也无能为力,俄罗斯现在已经挪用了居民50%的养老金去拆东墙补西墙,进入死局了。这就是俄罗斯模式。


中国未来是哪种模式?


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