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【沃土解读】(续)近期市场热点——航运行业分析

中科沃土基金订阅号2018-06-19 01:56:51

近期市场热点——航运行业分析


    近期波罗的海指数(BDI指数)创年内新高、于11月11日突破1000点,市场关注度不断提升,同时A股市场上航运板块表现亮眼。在此我们就航运行业基本面进行一个简单的分析,看看行业是否出现了网传热文中所说的“撤船、涨价、爆舱”的情况。
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中长期:未到复苏时点,整体产能仍然过剩

    从产能利用率(干散货66%、集运76%、油运74%)、运力供给表现不支撑行情反转。

    基本面角度:从三个子行业干散货集运油品分析
    干散货市场预计明后两年运力基本没有增长,行业供求将迎来边际改善

    集运市场明后两年整体的名义供给增长仍有压力,但行业发生了较大变化,出现较多的兼并重组,市场参与者减少,集中度提升,在普遍亏损的情况下更容易达成默契控制运力,带来行业结构性复苏。

    油运市场仍然是供给增速明显高于需求增速,一如既往地差。

1、  集装箱:
    运力层面——新增订单减少,拆船增加
    产品:集装箱定班运输
    需求:中国出口与欧美进口
    竞争:CR10=68%,寡头竞争,大船化,竞争激烈
数据来源:Clarksons,中科沃土基金 
    红色——造船订单,订单在未来2-3年交付后成为实际运力
    蓝色——拆解订单,象征这部分运力将彻底退出市场
    市场低迷,红色变少、蓝色变多,年初至今新增订单17.7万TEU,是现有运力的0.9%。2013-2015年行业新签订单变多,主要是行业龙头马士基(丹麦)带头订造1.8-2万TEU的大型集装箱船。截止2016年10月底,集装箱船订单占现有运力16.3%,这些订单将主要在17-19年交付。
数据来源:Clarksons,中科沃土基金 
产能利用率:不断下滑(以2007年CCFI最高点作为基数100)
数据来源:wind,中科沃土基金
2、  干散货:
    运力层面——拆船增多,新增减少
    需求:运输铁矿石煤炭粮食等,中国需求起决定性作用
    供给:CR10=19%完全竞争,行业集中度远低于下游货主集中度
    运价与成本:BDI是运价指数,现金保本点是1000点,盈亏平衡点是1500点
数据来源:Clarksons,中科沃土基金 

    2015年以来拆船明显增多,新签订单大幅下降,年初-至今干散货共拆解2689万DWT,占现有运力的3.4%,新增订单1258万DWT,占现有运力的1.6%。截止2016年10月底,干散货船订单占现有运力12.2%,这些订单将主要在17-19年交付。

数据来源:Clarksons,中科沃土基金 

    产能利用率:下滑(以BDI最高点作为基数)
数据来源:Clarksons,中科沃土基金 
3、  油品:
    运力层面——基本没有拆船新签订单减少
    需求运输原油和成品油,北美需求大,但增量主要来自中国
    供给:CR10=28%,垄断竞争,下游货主主要为石油巨头
    运价与成本:盈亏平衡点约在2.5万美元/天
截止2016年10月底,VLCC订单占现有运力15.6%,这些订单将主要在17-19年交付

数据来源:Clarksons,中科沃土基金 

    产能利用率:(以BDTI最高点作为基数)

    总结:因造船周期长、供给收缩慢,航运是众所周知的长周期行业,站在当前时点从供需基本面看,行业的长波周期调整尚未完成、供过于求的局面还将持续。BDI指数的反弹更可能是短期的、季节性的。我们或许需要更多的耐心等待航运上行大周期的到来。
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