广州股票分析个人爱好组

是欧神诺借壳上市?还是帝王卫浴以蛇吞象?来,大家猜!

罗思刀2018-02-08 23:43:16

今天下午,一个消息在圈子里面流传。

字面意义是,主板上市公司帝王洁具公告,将100%地收购三板上市公司欧神诺。行业里沸腾了。

经本人分析,这个背后,应该是欧神诺为推进上市进程,而实现的借壳上市策略。此前,欧神诺已经分别在陶瓷装备、陶瓷墨水等产业链关联部分实现了公司化运营,可谓提前布局产业链整合。

这几年又大力发展欧神诺在线的云商平台计划,在互联网+方面的实践与探索,也当属走在行业前列。

据此前观察,欧神诺投资的艺术陶瓷板块盛景,也在高层重组后,发展势头迅猛。

欧神诺的掌舵人鲍杰军,作为中国陶瓷行业少有的学者型企业家,从科达到欧神诺,一直见证着中国陶瓷行业的飞速发展。无论从任何理由,我都不相信他会放弃“中国梦、陶瓷梦”。因为,欧神诺这些年经营状况良好,而且鲍工本人对于这个行业充满了热爱。

所以,唯一符合情理的推论是,欧神诺为了加快上市的步伐,而且完善自己的产品线,所以决定通过整合帝王卫浴,借壳上市。

但如果分析起数据来,则又会看到彼此冲突的地方。

市值相比,帝王洁具完胜欧神诺,57.9亿VS15.1亿!

销售量相比,欧神诺完胜帝王洁具,半年报表6.76亿VS1.9亿!

如单纯论现金流,业内名声,以及相关基础,欧神诺显然强过帝王洁具太多。

虽然美国在线吞并时代华纳的事件,至今还让所有的投资者和财经媒体们都会当做典型案例去研究,但显而易见的不同点在于:这两家同属于实业,而且具有强烈互补性的企业,泡沫的成分和差距,显然并不仅仅是账面上的数字游戏。

无论如何,将帝王洁具的版图并入欧神诺,无论在洁具市场,还是在西南部终端,都会给欧神诺的新事业带来非常充足的良性发展空间。



帝王洁具公告称:

一、本次重大资产重组基本情况及进展
1、本次交易对方
本次交易对方为与本公司无关联的第三方公司佛山欧神诺陶瓷股份有限公司(下简称“欧神诺”)全体股东。本次交易不构成关联交易。
2、交易方式
公司本次拟通过发行股份加支付现金的方式购买资产,公司已与欧神诺主要股东签署了收购意向协议。具体交易方案以重组预案或报告书披露为准。
3、标的资产情况
本次拟购买标的欧神诺所属行业为建筑陶瓷行业,公司拟收购标的公司100%
股权,具体股权数量仍处于商讨中,具体情况以重组预案或报告书披露为准。
截止目前,各相关中介机构正在对欧神诺进行尽职调查、审计和评估等相关工作,交易方案仍在商讨、论证阶段,相关工作尚未完成。
本次交易完成后,不会导致本公司的实际控制人发生变更。


欧神诺是三板市场上市公司,2016年半年报总资产7.12亿,停牌前总市值15.1亿。佛山欧神诺陶瓷股份有限公司是一家创新性的国家级高新技术企业。公司拥有三大现代化建陶生产基地。其中两大生产基地位于中国陶都佛山,占地面积达1200亩;另一生产基地位于千年瓷都景德镇,投资额达13亿元,占地面积达1800亩。专业生产经营各种高档建筑陶瓷制品,现有包括轻质砖、玻化砖、釉面墙地砖、亚光砖、各种墙地砖拼花腰线等各个品种的高档建筑陶瓷制品。


据该公司公布的上半年报表显示,报告期内,该公司实现营业收入67,620.79 万元,比上年同期增长6.67% ,其公司大力拓展经销商渠道销售,提升了经销商渠道的销售收入,使得半年度整体收入保持了增长。实现净利润 5,178.46万元,上年同期4,497.48元,同比增长15.14%。增长原因一方面公司改善了成本管理,使得毛利率略有提高;另一方面,公司负债在逐渐降低,以及贷款利率成本降低,使得融资成本下降较多。


资料显示,帝王洁具成立于1994年,2016年在中国A股成功上市,证券代码002798,停牌前总市值57.9亿


帝王洁具是中国最大的亚克力洁具生产商,主要生产产品包括便器、浴缸、浴室柜、淋浴房、淋浴器、水龙头、挂件等。


据资料显示,2013-2015年度,公司营业总收入分别为3.88亿元、4.51亿元、3.87亿元。其中,净利润分别为5216.25万元、4455.51万元、5342.19万元。

该公司此前公布了2016前三季度的报表显示,帝王洁具2016年1-9月实现营业收入2.78亿元,同比增长1.29%,家用轻工行业平均营业收入增长率6.54%,第三季度营业收入环比上季度下降30.28%,家用轻工行业平均净利润增长率12.25%,公司本季度净利润环比上季度下降57.77%。


公司预计2016年1-12月份归属于上市公司股东的净利润4381万至5770万元,同比下降18.00%至增长8.00%,对公司股价构成中性影响,家用轻工行业平均净利润增长率为12.25%,公司本季度净利润环比上季度增长119.79%至288.16%。公司表示,销售费用和管理费用增加所致。


以帝王洁具停牌前二十天平均股价63.53元,按照惯例以停牌前二十天平均股价的90%确定增发价(63.53*0.9=57.18元),


有两个可能:一是以欧神诺停牌前总市值15.1亿计算,增发股份数量为15.1除以57.18=0.264亿股,也就是2640万增发股份;


二是以欧神诺停牌前总资产7.12亿溢价50%等于10.68亿除以57.18=0.1868亿股,也就是1868万增发股份;将欧神诺2016上半年5180万净利润乘以2等于1.036亿净利润合并为帝王浴具财务报表,帝王浴具2016上半年净利润为3022万,预估2016为6000万,合并后净利润为1.64亿。增发完成后帝王浴具的总股本将根据以上两个方案出现11277万和10505万股,将合并后的总利润除以11277或10505,得出每股收益分别是1.45元或1.56元,按照目前市场定位股价可以达到80至90元。


以上个人观点,仅供参考,不能作为入市买卖的依据。


积极谋求转型

资料显示,欧神诺2008年就已完成股改,并一度将目标锁定在主板或创业板上市。2014年5月21日,欧神诺在新三板挂牌上市,并于今年顺利地进入了全国股转公司的创新层名单之中。


8月份,相关消息报道:佛山市首家挂牌新三板的欧神诺陶瓷股份有限公司(简称:欧神诺,证券代码:430707)宣布接受上市辅导,正式向主板市场进军。

“但国内上市通道一直没有完全打开,中小企业没有必要去硬挤。”欧神诺董事会秘书丁同文曾说,反而新三板挂牌流程操作起来更简便,欧神诺综合自身情况,决定在新三板挂牌。 


据记者统计,挂牌新三板后欧神诺共取得了两次融资,共计8750万元。


国金证券分析师贺国文分析认为,在新三板挂牌虽并非完全意义上的“上市”,但欧神诺依然可以挂牌融资,并实现连续交易和转让,提高公司股份的流动性,这有利于提高公司在主板或创业板等上市的可能性。


同时,欧神诺加快了转型步伐。数据显示,欧神诺2014年度实现营业收入160560.94万元,同比增长 29.7%;


上市环境不佳

有分析指出,2015年中国宏观经济增长显著放缓,国内消费市场环境持续低迷,加上房地产宏观调控政策的变化,欧神诺所在的建筑陶瓷行业受到了一定的影响。


更让人担心的是,从历年建陶企业上市的经历来看,与其他行业上市公司大都风生水起的发展模式相比,建陶行业上市企业可谓命运多舛,不少企业陷入被摘牌、退市等境地。


记者注意到,近期来,中国建陶产业链企业在资本市场最热点的事件莫过于2016年2月的东鹏控股发布退市公告。


2013年12月9日,东鹏控股在香港主板上市,两年多来虽然每年的销售业绩都取得了良好的增长势头,但股票在港股市场的表现却并没有如公司的发展势头那般迅猛。


由于公司股票处于被低估的状态,东鹏控股于2016年1月31日递交了私有化报告,报告中表示有风投公司邀约商讨东鹏控股私有化进程,并于2月3日发出公告。


公告显示,主席何新明与Max Glory“联席要约方”已接洽公司,建议通过协议计划就私有化提出附带前提条件的可能收购建议,每股注销价下限4.48元,较停牌前溢价31.76%。目前,何新明与Max Glory分别持有公司股本31.07%及7.72%。而对于东鹏股票价值被市场低估的原因,有分析人士指出,可能与陶瓷企业不受市场及股民关注有很大关系。


统计数据显示,目前在中国建陶行业瓷砖生产企业超过1000家,但至今为止仍没有一家企业的市场占有率超过10%。因此,多年来,行业知名企业在上市后,无法突破市场占有率10%的瓶颈,成为了上市陶企陷入“上市后销售业绩下滑或股市表现不振”宿命的重要原因之一。


国联证券分析师石亮表示,很多陶瓷企业和行业都认为陶瓷企业上市难是因为财务状况的问题,这确实是个阻碍,但并不是最主要的问题,最主要的问题还是在于建材行业被环保部归为13个重点污染行业之一,在上市之前需要通过省环保厅的核查。因此,众多上市陶企在资本市场表现并不尽如人意就不足为奇了。